大成ESG法律研究系列（八）：中国证券公司ESG评级现状与MSCI ESG评级体系剖析之三
发布日期：2023-12-11
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一、引言
MSCI ESG在为公司设置环境（E）和社会（S）支柱下的关键议题时，主要系“因行业制宜”，就证券公司（投资银行与经纪业）而言，MSCI目前为其在环境及社会支柱项下所设置的评级关键议题包括：影响环境的融资（E）、负责任投资（S）、人力资本开发（S）以及隐私与数据安全（S）。
本文为中国证券公司ESG评级现状与MSCI ESG评级体系剖析系列文章的第三篇，在通过本系列第二篇文章[1]对当前MSCI ESG最新评级方法论及流程进行初步分析后，我们将在本文及接下来的文章中对证券公司MSCI ESG评级各个支柱下所涉及的关键议题进行逐一剖析，并佐以相关证券公司的正面实践案例，以期我国证券公司能够明确MSCI ESG评级的实质性议题，理解各议题背后的含义；本文将首先聚焦于MSCI ESG为证券公司就环境和社会支柱下设置的评级关键议题。
二，证券公司（投行与经纪业）MSCI ESG评级-环境支柱关键议题解读
相较于社会及治理支柱，金融行业对于环境所产生的影响较小，截至2023年8月，MSCI为证券公司就环境支柱所设置的关键议题为：影响环境的融资（E），该议题主要考察金融机构借贷[2]和承销活动产生的环境风险敞口，以及管理相关风险敞口及利用绿色金融等机遇的能力[3]。
根据MSCI，与影响环境的融资关键议题相关的风险和机遇主要包括：（1）借款人（如证券公司开展融资融券业务的对象）因一系列环境问题产生损失，导致其信用违约风险增加，包括运营中断、丧失市场准入、负债和资产减值；以及（2）资助有害环境的项目对证券公司声誉的损害[4]；该关键议题的相关指标主要如下表所示：
我们理解对于证券公司而言，构建低碳的投资组合相对容易，但如把石油燃料、高排放等企业直接从投资标的中剔除则非一蹴而就的事情，从上表可看出，MSCI对于影响环境的融资这项关键议题的考察也并非仅关注低碳，而是考量公司对于气候风险的各项投入及具体实践。
三,证券公司（投行与经纪业）MSCI ESG评级-社会支柱关键议题解读
截至2023年8月，MSCI对于金融业（投行与经纪业务）在社会支柱的评价权重较高，相关占比约达48.90%。
ESG三大支柱中，环境支柱本身较容易理解，且近年来“碳中和”“碳达峰”等环境议题已成话题热潮，较大程度提升了企业与投资者们对环境因素的关注度；而治理作为上市公司年报的重要组成部分，公司各管理层及资本市场对于治理议题的关注程度亦不言而喻。
不同于其他两大支柱，尽管MSCI对于社会支柱的评级权重较高，但由于其本身涵义较广、难以量化等因素都让企业较难把握其实质，从部分证券公司披露的社会责任报告来看，其将社会支柱主要归类到“公益”或“慈善”板块。
目前，MSCI为证券公司就社会支柱所设置的关键议题主要包括负责任投资（S）、人力资本开发（S）以及隐私与数据安全（S），我们将在下文中对证券公司在这三项关键议题中所涉及的风险敞口和风险管理内容进行讨论。
(一)负责任投资（S）
就“负责任投资”而言，MSCI主要关注公司在管理自身资产或代表他人管理资产时，是否将环境、社会和治理因素纳入考量，从而对其进行评估，该关键议题的相关指标主要如下表所示：
经查阅MSCI官方公布的33家中国证券公司ESG评级，共有31家证券公司的负责任投资议题处于落后或平均水平；仅2家中国证券公司——A证券股份有限公司（以下简称“证券公司A”）及B证券股份有限公司（以下简称“证券公司B”）在该议题的评级达到了领先水平。
通过对上述两家在MSCI ESG负责任投资中取得领先评级的证券公司进行公开检索，我们发现证券公司B系首家加入UN PRI的中国大陆证券公司，此后从战略高度积极践行ESG可持续发展理念，例如：支持TCFD并在年度ESG报告中落实披露建议；成立行业首个ESG整合策略债券型证券公司资管产品；联合发起成立国内首家专门研究ESG的高校智库——中国ESG研究院，联合起草并发布国内首个《企业ESG披露指南》团体标准。
此外，根据证券公司A官网披露，证券公司A于2021年9月加入UN PRI，并且，证券公司A同年在集团和子公司层面组建了60人左右的ESG技术人才队伍，并对所有ESG技术人才开展专业ESG知识培训，覆盖重大ESG风险和机遇管理、商业道德、社会责任、ESG评级方法学介绍等内容。未来这批技术人才将负责把公司ESG战略融入公司的组织运营，以ESG投资理念融入公司业务全流程，开发可持续发展咨询服务。
通过证券公司A和证券公司B所披露的相关实践可看出，其已较高程度提升对“负责任投资”的关注，且其ESG信息披露质量亦较高，无论是积极投身加入UN PRI等国际组织，还是将ESG因素融入公司运营与投资策略，均表明其能够基本理解“负责任投资”的意义。
(二)人力资本开发（S）
MSCI对于人力资本开发主要评估公司的劳动力人才需求以及吸引、保留和发展高技能劳动力的能力，该关键议题的相关指标如下表所示：
我们理解，就人力资本开发而言，MSCI主要考量公司如何与其员工“互动”，如证券公司没有充足且可持续的人力资本，则无法维持运营的稳定。通过上表可看出，MSCI对于证券公司在人力资本开发的评估要求比较清晰，相关指标已量化。
(三)隐私与数据安全（S）
隐私与数据安全系MSCI于2022年度对证券公司ESG评级所新增的重要议题，我们理解，作为去年的新增议题，公司在隐私与数据安全的相关实践不仅是关注重点，亦是监管趋势，该关键议题的相关指标如下表所示：
经笔者团队对2022年度我国证券公司在该议题所获得的评级进行检索，目前我国证券公司中，仅证券公司B一家获得了领先评级。
经查阅证券公司B2021年度社会责任报告对网络安全和隐私保护板块的相关披露，其主要正面实践如下：
从MSCI对于隐私与数据安全的评估重点及证券公司B的相关披露中可看出，就该重要议题而言，先考量公司的前置性和预防性举措，即公司在内部是否设置数据处理及隐私保护的相关规章制度、是否搭建相关管理体系、是否获得有关认证、是否设置专门部门和专职人员管理、是否进行推动数据安全和隐私保护的具体活动，以及公司在数据安全方面所投入的资金、员工培训数量、被消费者投诉的数据安全事件数量等具体指标，最后再判断公司在该议题上是否出现重大争议事件或负面舆情。
我们理解，证券公司在开展主营业务的过程中，通常会涉及大量个人数据，随着当前个人信息和隐私泄漏问题的加剧，MSCI已将隐私与数据安全作为关键议题来评估企业的ESG评级，因此，证券公司在获取客户隐私数据前，可参考MSCI相关评估指标，提升及改善相关举措并提高信息披露质量。
不同于环境及社会支柱，治理因具有普遍重要性，故MSCI对于各行各业的公司在进行ESG评级时，均会对其涉及的治理关键议题进行评估，我们将在下一篇文章中，对于MSCI ESG当前就治理支柱所设置的关键议题及其指标进行剖析和解读，以期我国证券公司更好地把握和参透MSCI ESG治理理念与背后方法论。
[1]相关内容请参见《大成ESG法律研究系列（七）：中国证券公司ESG评级现状与MSCI ESG评级体系剖析之二——详解MSCI ESG评级方法论与流程》，2023年9月28日。
[2]经查阅2022年10月版《MSCI ESG评级方法论：影响环境的融资关键议题》内容，主要包含“信贷风险（credit risk）”“信贷政策（credit policy）”等银行业术语，即MSCI针对金融机构有关该议题的评分内容系以银行业为代表，但暂未就其他金融行业细分领域作进一步区分；笔者团队理解，对于中国证券公司而言，借贷活动主要系指证券公司基于证券信用交易开展的对应业务，根据《证券公司信用风险管理指引》第三条，包括但不限于股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、融资融券等融资类业务。
[3]详见2022年10月版《MSCI ESG评级方法论：影响环境的融资关键议题》，第3页。
[4]详见2022年10月版《MSCI ESG评级方法论：影响环境的融资关键议题》，第4页。
[5]根据2022年10月版《MSCI ESG评级方法论：影响环境的融资关键议题》，此处的原文内容为“financing activities”，结合前文的“借贷活动”与“承销活动”，笔者团队理解此处的融资活动同时包含证券公司向客户提供融资（对应借贷活动）及帮助客户进行融资（对应承销活动）两个方面。
[6]根据2022年10月版《MSCI ESG评级方法论：影响环境的融资关键议题》，此处的原文为“credit policy”，针对证券公司而言，笔者团队理解系指证券公司基于相关业务所产生的信用风险而进行管理的有关政策。
[7]根据2022年10月版《MSCI ESG评级方法论：影响环境的融资关键议题》，此处原文为“group credit risk”，针对证券公司而言，笔者团队理解系指信用风险组合，即信用风险包括因融资方、交易对手或发行人等违约导致损失的风险，且包括不同业务所产生的信用风险。
[8]根据2022年10月版《MSCI ESG评级方法论：影响环境的融资关键议题》，此处原文为“loan portfolio”，针对证券公司而言，笔者团队理解系指证券公司借贷业务相关的投资组合，例如涉及信用风险的自有资金出资业务的相关投资组合。
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